A Moody's rebaixou a perspectiva do rating de crédito soberano dos EUA para negativa, gerando profundas preocupações no mercado quanto à resiliência da recuperação econômica global. A desaceleração econômica esperada nos Estados Unidos e a pressão do déficit fiscal, principais motores da demanda por commodities, formaram uma dupla supressão, resultando em significativa pressão de curto prazo sobre os mercados de cobre e alumínio. Embora a queda do índice do dólar americano tenha proporcionado algum suporte aos preços, a intensificação das contradições entre oferta e demanda e a incerteza política crescente aumentaram significativamente a volatilidade dos preços dos metais.
Lado da demanda: Ressonância entre contração de infraestrutura e obstrução à exportação.
O rebaixamento da classificação de crédito dos EUA impacta diretamente as expectativas de investimento em infraestrutura, e o projeto de lei de infraestrutura originalmente planejado pelo governo Trump, de US$ 500 bilhões, pode ser forçado a recuar, resultando em uma redução da demanda de cobre para construção em 120.000 a 150.000 toneladas por ano. Ao mesmo tempo, o jogo tarifário entre a China e os Estados Unidos continua a se intensificar, com rumores circulando de que os EUA planejam impor uma tarifa de 25% sobre cobre e alumínio importados. Isso aumentará o custo da fabricação doméstica nos Estados Unidos e suprimirá a demanda por produtos processados importados, como perfis de alumínio e tubos de cobre. Se as contramedidas da UE forem implementadas, o fluxo global de comércio de alumínio poderá sofrer reestruturação, e a China...exportações de alumíniopara a Europa pode enfrentar um custo tarifário adicional de 10%.
Lado da oferta: O jogo entre redução e retomada da produção se intensifica.
A perturbação do lado da oferta nas minas de cobre continua, com a produção da Codelco no Chile caindo 18% em relação ao ano anterior no primeiro trimestre, e a mina de cobre Las Bambas no Peru reduzindo a produção em 30% devido a protestos da comunidade. No entanto, a conclusão da manutenção da fundição doméstica levou a um aumento de 0,37% na produção de cobre refinado em abril, em relação ao mês anterior. Em termos de alumínio eletrolítico, a retomada da energia hidrelétrica em Yunnan elevou a capacidade de produção de volta para 43,64 milhões de toneladas. No entanto, a revogação da licença de exportação de bauxita da Guiné levantou preocupações sobre o fornecimento de matéria-prima, fazendo com que os preços da alumina disparassem 12% em um único dia e o suporte de custos subisse para 17.800 yuans/tonelada. Vale ressaltar que o estoque de cobre da LME aumentou para 187.000 toneladas, enquanto o estoque de alumínio permanece em um nível alto de 550.000 toneladas. A pressão implícita sobre o estoque ainda não foi totalmente liberada.
Custo e Política: O Impacto da Transição Energética na Lógica de Precificação
A transição energética global está acelerando e enfraquecendo a demanda por metais industriais tradicionais. A modernização do mecanismo de tarifa de carbono da UE levou a um aumento de 8% a 10% nos custos de fundição de alumínio, e a taxa de crescimento da demanda por alumínio para energia fotovoltaica pode cair de 25% para 15%. O aumento da produção de óleo de xisto nos Estados Unidos reduziu os custos de energia, e o centro de custo marginal do alumínio eletrolítico foi reduzido para US$ 2.500/tonelada. No entanto, o endurecimento das políticas ambientais pode elevar os gastos de capital para novos projetos de construção no exterior. Internamente, a política para a indústria de metais reciclados foi fortalecida, com a meta de aumentar a proporção de cobre reciclado para 40% até 2025, o que pode remodelar o padrão global de fornecimento de cobre a longo prazo.
Perspectivas para o futuro: Oportunidades estruturais sob crescente volatilidade.
Os preços do cobre a curto prazo podem testar o suporte em 77.500 yuans/tonelada, com o principal contrato da Shanghai Aluminum focando na competição de 20.000 yuans. Se a política de estímulo à infraestrutura dos EUA ficar aquém das expectativas, a taxa de crescimento da demanda por cobre no terceiro trimestre pode ser revisada para baixo para 1,8%, e os preços do alumínio enfrentarão o risco de um colapso de custo de US$ 2.500-2.600 por tonelada. Sugere-se prestar atenção a dois sinais principais: 1) se o estoque de cobre da LME caiu abaixo de 150.000 toneladas; 2) se a expectativa é de que o Federal Reserve corte as taxas de juros antes do previsto devido à deterioração dos dados econômicos. O setor industrial precisa estar vigilante quanto aos riscos de hedge representados por altos níveis de estoque. Os investidores podem prestar atenção às oportunidades de arbitragem entre variedades e aproveitar a janela de correção do preço do cobre e do alumínio.
Conclusão: Ancorando a lógica industrial na incerteza.
O rebaixamento das classificações é essencialmente um microcosmo da falha da governança econômica global, e o mercado de cobre e alumínio está passando por uma mudança de paradigma de precificação, de "resiliência da demanda" para "colapso de custos". Os investidores precisam romper com a armadilha da volatilidade de curto prazo, concentrar-se nas tendências de longo prazo da transformação energética e da reestruturação da cadeia de suprimentos, e aproveitar as oportunidades de negociação geradas pelas contradições estruturais na volatilidade.
Horário de publicação: 23 de maio de 2025