Em 29 de abril de 2025, o preço médio do alumínio A00 no mercado à vista do Rio Yangtze foi registrado em 20.020 yuans/tonelada, com um aumento diário de 70 yuans. O contrato principal do Alumínio de Xangai, 2506, fechou em 19.930 yuans/tonelada. Embora tenha flutuado ligeiramente durante a sessão noturna, manteve-se no nível de suporte principal de 19.900 yuans durante o dia. Por trás dessa tendência de alta está a ressonância entre a queda do estoque global explícito para mínimas históricas e a intensificação dos jogos de política monetária:
O estoque de alumínio da LME caiu para 417.575 toneladas, com menos de uma semana de dias disponíveis, e os altos custos de energia na Europa (com os preços do gás natural subindo para 35 euros/megawatt-hora) estão suprimindo o progresso da retomada da produção.
O estoque social da Shanghai Aluminum diminuiu 6,23%, para 178.597 toneladas por semana. Devido à liberação concentrada de pedidos de eletrodomésticos e automóveis na região sul, o prêmio à vista ultrapassou 200 yuans/tonelada, e o armazém de Foshan teve que esperar na fila por mais de 3 dias para retirar as mercadorias.
Ⅰ. Lógica de condução: resiliência da demanda versus colapso dos custos
1. A procura de novas energias está a assumir a liderança e os sectores tradicionais estão a experimentar uma recuperação marginal
O efeito final da corrida para instalar painéis fotovoltaicos: em abril, a produção de módulos fotovoltaicos aumentou 17% em relação ao mês anterior, e a demanda por esquadrias de alumínio aumentou 22% em relação ao ano anterior. No entanto, com a aproximação do nó de política monetária em maio, algumas empresas já sacaram antecipadamente os pedidos.
Aceleração da redução de peso dos automóveis: A quantidade de alumínio usada em veículos de nova energia por veículo ultrapassou 350 quilos, elevando a taxa de operação das empresas de chapas, tiras e folhas de alumínio para 82%. No entanto, em abril, a taxa de crescimento das vendas de automóveis desacelerou para 12%, e o efeito multiplicador da política comercial enfraqueceu.
Conclusão dos pedidos de rede elétrica: o segundo lote de licitação de ultra-alta tensão da State Grid para materiais de alumínio é de 143.000 toneladas, e as empresas de cabos de alumínio estão operando em capacidade máxima, dando suporte à produção de postes de alumínio para manter o nível mais alto dos últimos cinco anos.
2. Do lado dos custos, existem dois extremos: gelo e fogo
A pressão do excesso de alumina é evidente: a retomada da produção nas minas de Shanxi elevou o preço da bauxita de volta para US$ 80/tonelada, o preço à vista da alumina caiu abaixo de 2.900 yuans/tonelada, o custo do alumínio eletrolítico caiu para 16.500 yuans/tonelada e o lucro médio do setor aumentou para 3.700 yuans/tonelada.
Destaques do prêmio de alumínio verde: o custo da tonelada de alumínio da hidrelétrica de Yunnan é 2.000 yuans menor que o da energia térmica, e a margem de lucro bruto de empresas como a Yunnan Aluminum Co., Ltd. excede a média do setor em 5 pontos percentuais, acelerando a liberação da capacidade de produção de energia térmica.
2. Jogo macro: a "espada de dois gumes" da política destrói as expectativas do mercado
1. As políticas de crescimento estável interno protegem contra os riscos da demanda externa
Construção centralizada de projetos de infraestrutura: A Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma planeja emitir uma lista de projetos “duplos” para todo o ano antes do final de junho, o que deve gerar um aumento de 500.000 toneladas no consumo de alumínio.
Expectativas de política monetária frouxa: O banco central anunciou a “redução oportuna da taxa de depósito compulsório e das taxas de juros”, e a expectativa de liquidez frouxa estimulou o fluxo de fundos para o mercado de commodities.
2. A escalada da ameaça do "cisne negro" no exterior
Políticas tarifárias repetidas dos EUA: imposição de uma tarifa de 70% sobreprodutos de alumínioda China para suprimir as exportações diretas, afetando indiretamente cadeias industriais como eletrodomésticos e peças automotivas. Estimativas estáticas mostram que a exposição do alumínio aos EUA é de 2,3%.
Demanda fraca na Europa: O número de registros de carros novos na UE no primeiro trimestre caiu 1,9% em relação ao ano anterior, e o aumento da produção de Trimet na Alemanha suprimiu a recuperação do alumínio de Londres. A taxa de câmbio de Xangai para Londres subiu para 8,3, e a perda de importação ultrapassou 1.000 yuans/tonelada.
Ⅲ. Batalha de fundos: a divergência das forças principais se intensifica, a rotação do setor acelera
Batalha longa e curta no mercado de futuros: os principais contratos da Shanghai Aluminum diminuíram em 10.393 lotes por dia, as posições longas da Yong'an Futures diminuíram em 12.000 lotes, as posições curtas da Guotai Jun'an aumentaram em 1.800 lotes e o sentimento de aversão ao risco dos fundos aumentou.
O mercado de ações tem uma diferenciação óbvia: o setor de conceito de alumínio subiu 1,05% em um único dia, mas a Indústria de Alumínio da China caiu 0,93%, enquanto a Indústria de Alumínio de Nanshan subiu 5,76% contra a tendência, com fundos concentrados em alumínio hidrelétrico e líderes de processamento de ponta.
Ⅳ. Perspectivas para o futuro: Mercado de pulsos em equilíbrio apertado
Curto prazo (1-2 meses)
Forte volatilidade de preços: Apoiada pelo baixo estoque e pela demanda de reposição pós-feriado, a Shanghai Aluminum pode testar o nível de pressão de 20.300 yuans, mas é preciso ter cautela com a recuperação do dólar americano causada pelo atraso nos cortes da taxa de juros do Federal Reserve.
Aviso de risco: A mudança repentina na política de exportação de bauxita da Indonésia e a crise de entrega causada pelas sanções da Rússia ao alumínio podem desencadear o risco de armazenagem forçada.
Médio a longo prazo (segundo semestre de 2025)
Normalização do equilíbrio apertado: O aumento da capacidade global de produção de alumínio eletrolítico é inferior a 1 milhão de toneladas por ano, e a demanda por nova energia está aumentando em 800.000 toneladas por ano, dificultando o preenchimento da lacuna.
Reconstrução do valor da cadeia industrial: a taxa de utilização de alumínio reciclado ultrapassou 85%, e a tecnologia integrada de fundição sob pressão elevou o lucro bruto do processamento para 20%. Empresas com barreiras tecnológicas liderarão a próxima fase de crescimento.
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Horário de publicação: 06/05/2025